Los inversores institucionales están retirando dinero de los fondos cotizados que replican el precio del oro a un ritmo que no se veía desde hace años. En junio, las salidas netas globales de los ETF de oro superaron los 8.900 millones de dólares, según datos del World Gold Council. Esto no es una anécdota: es la señal más clara de que algo está cambiando en la percepción del metal amarillo como activo refugio.

¿Qué coño es un ETF de oro?

Vamos a lo básico porque esto lo lee gente que igual nunca ha tocado un ETF. Un ETF (Exchange-Traded Fund) es un fondo que cotiza en bolsa como si fuera una acción. En lugar de comprar lingotes o monedas de oro y tener que pagar por almacenarlos, asegurarlos y venderlos con comisiones de miedo, compras una participación en un fondo que posee oro físico. Tu participación sube y baja con el precio del oro.

Los ETF de oro más grandes del mundo son el GLD de BlackRock y el IAU de iShares. Entre los dos gestionan cientos de toneladas de oro. Cuando los inversores compran participaciones, el gestor del fondo compra más oro. Cuando venden, el gestor vende oro. Por eso las salidas masivas de estos fondos tienen un impacto directo en el precio del metal.

Punto clave

Un ETF no es oro físico. Es un papel que representa oro. Cuando vendes tu ETF, no tienes que ir a una cámara acorazada a recoger lingotes. Pero el fondo sí tiene que vender ese oro para devolverte el dinero.

¿Por qué están saliendo 8.900 millones?

Aquí viene lo interesante. Las salidas de junio no son un evento aislado. Llevamos meses viendo cómo los grandes inversores (fondos de pensiones, family offices, bancos centrales) reducen su exposición al oro a través de estos vehículos.

Tres razones principales, según mi lectura del mercado:

  • Tipos de interés altos. Cuando los bancos centrales (especialmente la Reserva Federal de Estados Unidos) suben los tipos, el oro se vuelve menos atractivo. El oro no paga intereses ni dividendos. Si puedes meter tu dinero en bonos del Tesoro estadounidense al 5% sin riesgo, ¿para qué quieres tener un activo que solo sube si hay miedo o inflación?
  • El dólar fuerte. El oro se cotiza en dólares. Cuando el dólar sube frente a otras monedas (como el euro o el yen), el oro se encarece para los inversores que no usan dólares. Y esos inversores venden.
  • La rotación de carteras. Esto es clave. Los inversores institucionales están moviendo su dinero hacia renta variable (bolsa) y renta fija. El oro fue un gran refugio durante la pandemia y la guerra de Ucrania. Pero en 2024, el apetito por el riesgo ha vuelto. La inteligencia artificial, Nvidia y el S&P 500 se han comido la atención. Y el dinero ha seguido a la atención.
Dato clave

Según datos del World Gold Council, las tenencias globales de ETF de oro han caído a su nivel más bajo desde 2020. En toneladas, hablamos de una reducción significativa en el inventario de estos fondos.

¿A quién le importa esto?

A varios actores, y no solo a los que tienen ETFs.

Inversores minoristas como tú. Si tienes un ETF de oro en tu cartera, el valor de tu participación ha caído por la presión vendedora. Pero ojo: el precio del oro en sí mismo no ha caído tanto como las salidas de los ETF. ¿Por qué? Porque los bancos centrales de países como China, India o Turquía están comprando oro físico como locos. Están diversificando sus reservas lejos del dólar. Esto crea una dinámica rara: los ETF pierden dinero, pero el oro se mantiene.

Gestores de fondos. Ellos son los que ejecutan las órdenes. Cuando un cliente institucional quiere salir de un ETF de oro, el gestor tiene que vender participaciones en el mercado secundario o, si la presión es grande, el propio fondo vende oro físico. Esto puede generar una espiral bajista.

Casas de bolsa y brókers. Para ellos, las salidas son malas. Menos volumen de negocio, menos comisiones. Y si el cliente se va a otros activos, pierden ingresos recurrentes.

El mercado del oro físico. Aquí hay una paradoja. Los ETF venden, pero los bancos centrales compran. ¿Quién gana? Depende del plazo. A corto, los ETF marcan el sentimiento. A largo, la demanda de los bancos centrales sostiene el precio.

Ejemplo real

Imagina que tienes un piso en alquiler. Un ETF sería como tener una acción de una empresa que posee ese piso. Si muchos inquilinos se van, la empresa vende el piso y tú pierdes valor. Pero si al mismo tiempo un banco central compra el edificio de al lado, el precio del barrio no se hunde. Eso está pasando ahora con el oro.

¿Qué significa esto para ti si vives en España?

Vamos a ser prácticos. Si tienes un ETF de oro en tu cartera, probablemente lo compraste como cobertura contra la inflación o el caos geopolítico. Las noticias de salidas masivas no deberían asustarte por sí mismas. El oro sigue siendo un activo con una correlación muy baja con la bolsa. Pero sí deberías preguntarte:

  • ¿Sigo confiando en la tesis de inversión que me llevó a comprar oro?
  • ¿Los tipos de interés van a bajar pronto? Si bajan, el oro se vuelve más atractivo.
  • ¿Mi horizonte de inversión es a largo plazo? Porque estas salidas pueden ser cíclicas.

No te obsesiones con el titular. Las salidas de 8.900 millones son un dato, no una sentencia. Pero si estás pensando en vender tu ETF de oro, pregúntate si lo haces porque el mercado ha cambiado o porque te ha entrado el miedo. Vender por miedo rara vez sale bien.

Para inversores en España, hay un matiz extra: la fiscalidad. Las ganancias con ETFs de oro tributan como rendimientos del ahorro, lo mismo que las criptomonedas o las acciones. Los tipos van desde el 19% hasta el 28% según el importe. Si estás pensando en salir de tu posición, calcula bien el impacto fiscal antes de hacer nada. No es lo mismo vender con una plusvalía grande que hacerlo en un año donde tienes pérdidas en otros activos para compensar. Puedes consultar más sobre asesoría fiscal en nuestra página web.

Punto clave

Las salidas de los ETF de oro no son una señal de que el oro haya muerto. Son una señal de rotación de carteras en un entorno de tipos altos y dólar fuerte. Los bancos centrales siguen comprando.

Lo que necesitas saber si esto te afecta

Si tienes exposición a ETFs de oro, lo primero es entender que el sentimiento del mercado ha cambiado. Los grandes inversores están prefiriendo liquidez y rentabilidad vía bonos o bolsa. Eso no significa que el oro vaya a desplomarse, pero sí que el viento de cola que tuvo entre 2020 y 2022 se ha debilitado.

Lo segundo: no tomes decisiones basadas en un solo dato mensual. Mira la tendencia de los últimos trimestres. Pregúntate si los tipos de interés van a bajar en los próximos 12 meses. Si crees que sí, mantener tu ETF de oro puede tener sentido como anticipación a esa bajada.

Lo tercero: si no tienes ETFs de oro y estás pensando en comprar, espera a que el flujo de salidas se estabilice. Comprar cuando todo el mundo vende puede ser una buena estrategia, pero solo si tienes paciencia para aguantar la volatilidad.

Y si todo esto te suena a chino, o si tus operaciones generan ganancias que no sabes cómo declarar, un especialista como Solcrip puede ayudarte con la declaración de renta o con otros servicios como informes fiscales o contabilidad y trazabilidad. Pero eso ya es otro tema.

La pregunta del millón: si los bancos centrales siguen comprando oro físico mientras los ETF lo venden, ¿quién crees que tiene razón a largo plazo?